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股票 黄金 白银 期货 原油与PTA跨品种套利引关注

  实际上,从产业链传导的角度看,原油—石脑油—PX—PTA的产业链中,每个环节都有其自身的基本面,在不同时期各产品的相对强弱其实也有所差异。

  据记者了解,目前PTA投资者的套利一般只能通过跨期或者期现来实现,很少有真正的跨品种套利机会,企业的套保模式也比较单一。而原油上市后,PTA和原油之间的对冲操作更为简便,满足了部分套利和套保资金的需求。PTA企业也可以通过原油期货在一定程度上锁定PTA的成本,增加了可使用的金融工具,相关企业的操作更加灵活多样。

  但需注意的是,PTA与原油在几个方面有着较大的区别。“首先,原油作为商品之王,贸易体量之大是其他品种不能匹敌的,同时国际市场的贸易也相对活跃。其次,原油本来就是一个国际化的交易品种,现在已经有比较成熟的国际化交易平台,例如BRENT和WTI等,其交易比较成熟,定价体系也比较完善。所以,在国际化平台的搭建中,也要考虑到两者的差异化。”郑邮飞表示。

  经过十多年的运行,PTA期货已经成为一个非常成熟的期货品种。数据显示,目前90%的PTA生产贸易企业和大部分的聚酯企业均已参与期货市场中,其价格已成为企业定价的基准。PTA期货套期保值和价格发现的作用也已经充分体现,对我国掌握PTA定价权发挥了非常积极的作用。

  国内原油期货作为PTA产业链上的第一个期货品种,也是投资者长期关注的一个品种,它的上市为PTA上下游相关企业增加了可操作的组合方案。

  郑商所此前已宣布将PTA期货作为交易所首个推进国际化进程的试点品种,据了解,目前PTA期货的国际化仍在紧锣密鼓推进中。

  “PTA供应商现货及合约价均参照期货来定价,贸易成交也参照期货,下游织造甚至服装工厂同样参考期货价格决定采购节奏。PTA除了应用于纺织服装外,瓶片、薄膜等领域使用也非常广泛,但PTA目前只在中国有期货品种,其最大的生产和消费都在中国。PTA主要的生产和消费集中在亚洲地区,相对原油、矿类和农产品来说,区域性特点明显,国际化程度受限,国际贸易定价透明度、合理性有待进一步提升。”新湖期货分析师刘健如是说。

  记者了解到,对于PTA而言,在成本端原油对其的影响主要通过影响石脑油价格,石脑油价格影响PX价格,进而影响PTA成本。作为能化市场的风向标,原油价格的变化和预期对于产业各环节的采购和销售节奏有着一定的影响。

  “无论是打折还是放大了的成本传递,一旦原油出现趋势性走势,都会从成本面对下游产品产生影响,往往还会直接影响市场的心态,下游企业可能会根据上游原料走势选择增加或者减少原料备货,对PTA价格起到助涨助跌的作用。”国投安信期货分析师庞春艳称。

  比如,近期PTA与PX的价差处于高位,PX与石脑油价差也处于高位,而石脑油与原油价差则偏低。此时产业链中,石脑油表现偏弱,可能会导致原油价格的上涨幅度向下游传递打折,原油价格的下跌幅度向下游传递放大。

  在张灵军看来,我国原油期货的上市,将为PTA期货国际化平台的搭建及境外投资者的引进提供宝贵的经验,同时有助于解决期货交易人民币计价与结算、外币资金冲抵保证金及保税交割制度建立等难点问题。另外,由于PTA期货以部分活跃合约交易为主,交易所正通过增加目标合约、降低目标合约持仓成本及引进做市商主体等措施,努力促进期货合约连续活跃,为PTA期货国际化道路做铺垫。

  作为国际化品种,原油与汇率等宏观因素密切相关,PTA作为其下游产品,近几年与原油的联动性增强,甚至有看多原油的投资者选择在国内做多PTA,增强了PTA与外围市场的联动性。

  受访人士告诉记者,在实践中,能化分析师通常会先衡量了石脑油、PX以及PTA的基本面,给定相关的加工利润,再根据原油价格推导PTA成本的安全边际。“就下游而言,如果其预期原油价格未来会上涨,就会提前采购原料,从而短期内增加PTA的需求。就PTA工厂而言,如果其预期价格会涨,就会适当加大成品库存或者提前锁定PX采购,或者相应提高PTA产品售价。”一德期货分析师郑邮飞表示。

  采访中记者发现,对于原油期货的上市,国内PTA、聚酯企业普遍持欢迎的态度,这主要跟企业期货市场参与度较高有关系。自2014年开始,点价交易逐渐成为国内PTA现货贸易主流模式,且随着近几年PTA加工费的不断压缩,企业对利润锁定、风险规避的需求逐步提高,但由于国内化纤产业链仅有PTA期货,企业也在努力寻求各种金融衍生工具进行风险对冲。

  随着原油期货的上市,首个国际化品种进入国内市场,PTA作为和原油相关性较高的化工品,整个产业及国内外投资者对其国际化推广十分期待。

  实际上,原油的国际化为中国大宗商品的国际化交易开了一个好头。“首先,在制度和规则设计上后面即将要国际化的品种可以作为样例和参照,原油期货的国际化打通了外汇结算、保证金收取、以及国外投资者参与境内品种等程序和规则,为后面的国际化品种开了先河;其次,国外参与者也可以提前熟悉中国的商品交易规则和制度,为后边的国际化品种交易做铺垫。”郑邮飞对期货日报记者表示。